中國(guó)的企業(yè)家和商界，是一個(gè)很有意思的群體。如果諸君有機(jī)會(huì)參加他們老板層面的聚會(huì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們?cè)谝黄鹫劦?多的不是公司治理，而是國(guó)家大事，論關(guān)心“國(guó)運(yùn)”的程度，比號(hào)稱“以天下為己任”的知識(shí)分子，要真誠(chéng)得多。
外界評(píng)價(jià)中，企業(yè)命運(yùn)與國(guó)運(yùn)之間*緊密相連的，有幾家地產(chǎn)企業(yè)：比如恒大、碧桂園，踩準(zhǔn)國(guó)運(yùn)，迅速起飛。不過，攸克君對(duì)此有些不以為然，其實(shí)，與國(guó)運(yùn)結(jié)合*為緊密的地產(chǎn)企業(yè)，并非恒大碧桂園，而是華夏幸福，國(guó)運(yùn)興衰，窺華夏幸福而見全貌，不然為什么起名叫華夏幸福呢。
又到了上市公司半年報(bào)的集中發(fā)布期，媒體、投資人都忙著從半年報(bào)中尋找各種數(shù)據(jù)，判斷一家公司的下半年以及未來。華夏幸福也發(fā)出了自己的半年報(bào)，業(yè)績(jī)不乏亮點(diǎn)，不過，攸克君覺得，如果只看半年報(bào)是不夠的，因?yàn)樘孤识?，華夏幸福是一家和其他地產(chǎn)公司都不太一樣的上市公司。
攸克君向來關(guān)注企業(yè)的錢的運(yùn)行能力，因?yàn)樵酱蟮纳猓绞琴Y金的時(shí)間配置游戲。在半年報(bào)中，華夏幸?！靶恪绷艘幌伦约旱娜谫Y能力，短融、超短融、債券、銀行授信等不一而足，合并授信的總額度，在3500億元左右，目前，只使用了632.68億，授信額度還是充足的。
從資金價(jià)格上看，華夏幸福的銀行貸款的平均利息成本5.99%，債券平均成本為5.95%，信托、資管等其他融資的平均利息成本6.83%，客觀而言，如此資金成本不是*的，但是，完全處在可控的范圍內(nèi)。
攸克君有一個(gè)基本判斷，如今金融環(huán)境下，大量企業(yè)的“錢”的運(yùn)行能力，都大打折扣，但對(duì)于華夏幸福下半年乃至未來的“錢途”，如今卻可以及時(shí)樂觀起來了。為什么？請(qǐng)不要誤會(huì)，攸克君的樂觀并非源于上半年的“債轉(zhuǎn)股”，而是“國(guó)運(yùn)”。沒錯(cuò)，就是“國(guó)運(yùn)”。
提醒諸君在研究華夏幸福時(shí)，一定要多看財(cái)政部、金融監(jiān)管層方面的消息。當(dāng)前，對(duì)于華夏幸福*重要的一則變動(dòng)，來自于商業(yè)銀行。就在近一周，財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門下發(fā)了文件，將地方債在銀行系統(tǒng)購(gòu)買的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重指數(shù)調(diào)整為0——這一點(diǎn)千萬不要忽視，千萬不要。
只關(guān)心上市公司的朋友可能并不理解這其中的具體含義。這里做一個(gè)簡(jiǎn)單的掃盲：銀行是地方政府債券*主要的買家之一，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)防控的目的，監(jiān)管層會(huì)制定一個(gè)購(gòu)買各類投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)體系，這個(gè)系數(shù)越高，銀行購(gòu)買時(shí)受到的制約也就越大，相反，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越低，銀行就可以敞開買。
在去杠桿的前兩年，為了控制地方債務(wù)，進(jìn)一步防范地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層調(diào)高了地方債產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，這使得商業(yè)銀行購(gòu)買地方債產(chǎn)品受到了限制。這一做法連帶的影響，就是地方財(cái)政的支出能力開始下降，具體表現(xiàn)在市場(chǎng)上，就是地方政府該結(jié)算的錢不結(jié)算，能欠的先欠著，這樣一來，可是苦了不少公司。
現(xiàn)在，狀況不一樣了。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的“積極財(cái)政更加積極，穩(wěn)健貨幣松緊適度”之后，財(cái)政部、金融監(jiān)管層把地方債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重降為0，意味著買地方債產(chǎn)品，不會(huì)給銀行的風(fēng)控評(píng)估體系增加風(fēng)險(xiǎn)，所以，銀行對(duì)地方債產(chǎn)品的“采購(gòu)”能力，將大大加強(qiáng)，換言之，手頭緊張的了好幾年的地方財(cái)政，終于要有錢了。
還記得攸克君之前說過的么？在中國(guó)，沒有金融創(chuàng)新，銀行儲(chǔ)蓄存款是一切的源頭。這次，更是一樣。
我們?cè)賮砜慈A夏幸福這家公司。在她的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)業(yè)園區(qū)、新城的建設(shè)、開發(fā)運(yùn)營(yíng)占據(jù)了絕對(duì)的主業(yè)比例。華夏幸福利用自身的市場(chǎng)高信用、高資金周轉(zhuǎn)融資能力、高資源運(yùn)營(yíng)能力，開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)。
在這個(gè)過程中，華夏幸福先行投入，提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等服務(wù)，提升地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展能級(jí)和城市能級(jí)，創(chuàng)造“增量”，而后地方政府按照協(xié)議約定，給華夏幸福“結(jié)算”服務(wù)費(fèi)。
現(xiàn)在，地方政府的支付能力即將大幅回升，華夏幸福的好日子，也就要來了。其實(shí)，這不是簡(jiǎn)單的“國(guó)運(yùn)”問題，而是華夏幸福的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定的。
這些重要的信息，諸君只看財(cái)報(bào)，是看不出來的。你也許可以在下半年報(bào)中，發(fā)現(xiàn)回款的迅速增加，但對(duì)于投資決策而言，講究的不就是前瞻性么？在中國(guó)，就要讀懂中國(guó)，不要輕易完全照搬歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的那一套。華夏幸福的又一個(gè)幸福時(shí)刻，正在前面等著。
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- 華夏幸福的未來并不在半年報(bào)中
